前言：这一轮，先报喜的是 " 上游 "

2026 年第四季度开局，低空经济的消息面非常热闹：10 月 14 日，2026 低空经济产业发展大会在四川自贡开幕，128 家企业、481 件展品集中亮相；大会上，沃兰特与川航低空签署 50 架 VE25-100 客运 eVTOL 采购协议，单架售价 2500 万元；10 月 15 日，峰飞航空与新加坡 JC 航空签署战略合作，五年内计划采购 260 架 eVTOL 及 10 艘 SUNSHIP 零碳水上机场，初期聚焦印度、巴西市场。

但真正落到财报上的信号，却来自另一群人——那些不做整机、也不运营航线的上游公司。

10 月中旬以来，A 股三季报预告密集披露。嘉元科技、五矿新能、星宸科技、赣锋锂业、科翔股份、金禄电子、睿创微纳、兴森科技这 8 家公司，交出的成绩单有一个共同点：扣非净利润同比增速普遍在两倍以上，个别公司超过 30 倍。而支撑它们业绩的，除了 AI 算力、锂电回暖这类大周期，还有一个越来越难被忽略的增量方向——低空经济。

这篇文章想回答三个问题：这 8 家公司凭什么在三季度报喜？它们各自卡在低空产业链的哪个位置？当叙事退潮、订单上台，我们该怎么重新给这条产业链 " 称重 "？

说明：本文所引数据来自上市公司公告、三季报及公开媒体报道，仅作产业研究与信息梳理，不构成任何投资建议。

一、先看清坐标：低空经济已经从 " 讲政策 " 走到 " 交订单 "

要理解这 8 家公司为什么值得单独拎出来看，得先把产业的坐标系校准。

制度层面，2026 年是真正的 " 法治元年 "。 新修订的《中华人民共和国民用航空法》于 2026 年 7 月 1 日起施行，首次在国家法律层面写入 " 低空经济 "，并增设 " 发展促进 " 专章；2026 年 5 月，中国民航局低空安全司设立；9 月 8 日，工业和信息化部装备工业二司设立无人机处。发改定方向、民航管运行、工信抓制造，三块拼图第一次凑齐。

规模层面，万亿的门槛已经迈过。 国家发展改革委数据显示，2026 年低空经济市场规模预计突破 1 万亿元，2035 年有望达到 3.5 万亿元。作为基本盘的无人机，截至 2025 年底全行业注册量达 328.7 万架，同比增长 51.0%；全年累计飞行 4530.29 万小时，同比增长 69.89%。

订单层面，载人和货运两条线同时落笔。 沃兰特累计意向订单超 2000 架，10 月拿下川航低空的 50 架确认 + 意向订单；峰飞航空把 260 架的五年采购意向签到了印度洋对岸；小鹏汇天 " 陆地航母 " 飞行汽车年底将实现商业交付。

但同时，产业也踩了一脚刹车。 下半年载人 eVTOL 监管趋严，适航门槛提高，产业化时间表整体后移；地方政府的热情从狂热转向理性。行业更愿意用 " 安全约束下的有序发展 " 而不是 " 降温 " 来描述当下的状态。

这四件事叠加，得出一个很关键的判断：低空经济的估值锚，已经从 " 想象力 " 换成了 " 交付能力 "。 而在整机尚未大规模交付的阶段，最先被验证的，一定是那些 " 卖铲子 " 的人——材料、芯片、电路板、感知器件。

这正是 8 家公司三季报集体报喜的底层原因。

二、产业链拆解：8 家公司分别卡在哪个 " 节点 "

把低空飞行器拆开看，一架 eVTOL 大致是四层结构：动力系统（电池 + 正极 + 铜箔）、感知系统（视觉芯片 + 红外 + 激光）、电子互连（PCB+ 封装基板）、整机与运营。8 家公司恰好在这四层里各有落点，而且基本是 " 隐形冠军 " 式的位置。

先看一张总表，数据为 2026 年前三季度扣非净利润口径：

需要提前说明一点：这 8 家公司的业绩弹性，主引擎并不是低空经济。嘉元、赣锋、五矿吃的是锂电周期反转，星宸、兴森、金禄、科翔吃的是 AI 算力，睿创吃的是特种装备与红外民用化。低空经济在其中的角色，是 "增速最快的新增变量"，而不是 " 当前的利润基本盘 "。

看清这一点，才不会被夸张的增速数字带偏。但反过来说，正因为低空业务的基数小、验证周期长，它一旦开始贡献收入，往往意味着最难的一关已经过了。

三、动力层：飞行器最贵的不是壳，是 " 心跳 "

eVTOL 对电池的要求，本质上是三组矛盾的叠加：既要能量密度高（飞得远），又要功率密度高（起降瞬间放电倍率极大），还要绝对安全（载人）。这三条同时满足，材料和电芯的设计余量就被压到极限。

1. 嘉元科技：扣非增 30 倍的铜箔龙头，把低空写进了研发目录

嘉元科技的三季报预告，是三季度 A 股最 " 炸 " 的一份之一：预计营业收入 125 亿 ~132 亿元，同比增长同比增加 91.13% 到 101.83%。，扣非净利润 3.6 亿元到 3.9 亿元，同比增长 3065.71%~3329.52%。单看第三季度，扣非净利润约 1.93 亿元，同比增长约 189 倍。

公司解释得很清楚：下游景气度回升带动铜箔产销量显著增长，产能建设与技改提升产能利用率，单位成本下降；同时产品结构优化、高附加值产品占比提升。换句话说，这是典型的周期反转 + 产能利用率修复，主因是锂电。

但嘉元与低空的连接点相当实在。铜箔是负极集流体，低空电池要同时解决高能量密度与高安全，就对铜箔提出了 " 轻薄化 + 高韧性 + 耐高温 " 的复合要求。公司在投资者关系活动中明确表示，已开发耐高温、耐腐蚀、高比表面积铜箔、微孔铜箔、合金铜箔等全技术矩阵的新型负极集流体，以适配不同固态电池技术路线，部分产品已实现批量出货，搭载于头部厂商发布的 eVTOL 电动飞行器及主流车企新能源汽车样车测试中。在 2026 年 4 月的调研中，公司把 " 面向机器人、低空经济等新兴场景 " 列为三大重点研发方向之一，专攻轻薄化、高续航、耐高温、高导电的特种铜箔。

另一条不太被注意的线是高端电子电路铜箔。公司 HVLP1/2/3 已送样测试，RTF1 已小批量出货，同时通过投资恩达通切入 AI 光模块、控股江门新雨打通铜箔到 PCB 的链路。全年产能预计达 19 万吨以上，与宁德时代签署的框架协议保障三年不低于 62.6 万吨需求。

本节的看点不在于 " 铜箔蹭低空 "，而在于：当低空电池从样品走向小批量，最先被加单的材料往往是集流体。 这是一个可以被财报追踪的先行指标。

2. 五矿新能：9 系超高镍，与头部电芯企业实现吨级出货

五矿新能是三季报正式报告，含金量更高：前三季度营业收入 124.95 亿元，同比增长 147.22%，已超去年全年；归母净利润 4.62 亿元，上年同期亏损 2010.22 万元，同比大幅扭亏。第三季度单季营收 46.83 亿元，同比增长 117.80%，归母净利润 8407.68 万元，同比增长 1150.35%。

拆结构会更清楚：公司主力 6 系产品需求稳步增长，新 8 系、9 系产品构成结构升级的核心支撑。9 系超高能量密度产品已配套客户全极耳大圆柱电池并通过评测；8 系升级产品已通过重要客户评测，年底有望批量供货。

低空这条线，公司给的信息是明确的：9 系高能量密度三元产品已与行业头部电芯企业建立合作并实现吨级出货，被视为高端产品的重要增量市场。在机构调研中，公司进一步表示，低空经济下游对产品性能要求高，公司 9 系超高能量密度、高功率密度三元产品是高端产品的重要细分市场，产业化推进顺利。

不过要给一个冷静的注脚：五矿新能 Q3 归母净利润 8407.68 万元，对比二季度 2.96 亿元，环比下滑约 71%。这说明锂电材料周期回暖并非单边上行，季度盈利波动明显。而正极材料行业整体产能充裕、竞争激烈，高端产品能否持续放量并转化为真金白银，才是这轮修复的 " 成色 " 所在。

3. 赣锋锂业：把电芯送上天，并且载了人

赣锋锂业的三季报，数字足够惊人：前三季度营业收入 361.59 亿元，同比增长 147.24%；归母净利润 50.12 亿元，同比增长 19540.50%；扣非净利润 46.36 亿元，同比增长 592.14%。对比 2025 年全年归母净利润 16.13 亿元，今年前三季度盈利已是去年的三倍以上。业绩增长主要来自锂系列产品售价回升及锂电池系列产品销量增加。

但真正值得低空产业关注的，不是这 195 倍，而是一份 2025 年 12 月的记录：

赣锋锂业旗下浙江锋锂研发的 320Wh/kg 高比能高功率 eVTOL 电池，已正式搭载于沃飞长空 AE200-100 机型，并于 2025 年 12 月完成第一阶段载人试飞任务。该电芯 2025 年 7 月通过中国民航局制造符合性检查并取得批准放行证书，具备 2C 持续充电、5C 高倍率放电能力，循环寿命超 1000 次，满足 GB38031 安全标准。

这组参数的意义在于，它同时回答了 eVTOL 电池最难的三问：能量密度够不够（320Wh/kg）、放电倍率够不够（5C）、安全认证过没过（制造符合性检查）。而" 载人试飞 " 这个节点，比任何样品参数都更硬——它不是实验室数据，而是在真实整机上、载着人飞过的验证。

在战略层面，赣锋锂电已明确把固态电池的研发与商业化作为核心目标，从低空经济、机器人等新兴场景切入，构建细分市场技术领先优势。同时公司也在推进 eVTOL 电芯的检验、回收等全生命周期合作，试图把 " 供货 " 做成 " 闭环 "。

Q3 单季 7.55 亿元、同比仅增 35.62%，扣非 7.88 亿元同比增 2803.44%，环比下滑约 68% ——锂价回调的影响同样清晰可见。锂价是赣锋的，eVTOL 电芯是它的，两者要分开看。

四、感知层：飞得起来靠动力，飞得安全靠 " 眼睛 "

低空飞行器与地面交通工具最大的不同，是它没有 " 靠边停车 " 这个选项。避障、备降、夜间感知，任何一个环节失效都可能致命。这决定了感知层的价值量占比会显著高于同等级的消费电子。

4. 星宸科技：端边侧 AI 芯片，把激光雷达带进无人机

星宸科技是三季度最 " 纯粹 " 的科技成长样本：预计前三季度营业收入 45.38 亿 ~46.08 亿元，同比增长同比增长 109.48%-112.71%；归属于上市公司股东的净利润 15.43 亿元 -16.13 亿元， 同比增长 663.13%-697.75%；现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益后的净利润 13.82 亿元 -14.52 亿元，同比增长 739.89%-782.44%。   

公司自述增长来自三点：视觉与 AI 技术积淀、头部品牌客户深度绑定、产品出货量与销售均价同步提升。三大主业中，端边侧 AI SoC（覆盖智能机器人、边缘计算等）增长动能最强，全新形态算力板卡实现技术突破并快速放量。

低空这条线的接口，在激光雷达。公司在机构调研中明确：第二款激光雷达芯片聚焦车载补盲场景，单车搭载数量较主激光雷达提升数倍，同时可拓展至机器人、智能穿戴、移动影像、低空经济设备等多场景应用，计划 2026 年第四季度发布。而首款高阶车载主激光雷达芯片 SS901 已在头部自主品牌主力车型量产上车，2027 年起该产品线目标出货规模达千万级。

这背后的产业逻辑值得咀嚼：低空飞行器的感知方案，正在复用智能汽车已经跑通的 " 视觉 + 激光雷达 " 并行架构。 芯片一旦具备多场景复用能力，单颗成本的分摊基数就完全不同了——这是消费级无人机能把价格打到十万元级的关键，也是星宸这类芯片公司能吃到低空红利的原因。

5. 睿创微纳：红外 8 μ m 批量出货，低空是明牌方向

睿创微纳预计前三季度归母净利润 22.5 亿 ~23.5 亿元，与上年同期相比，增加 218% 到 232%。的扣除非经常性损益的净利润为 220,000.00 万元 至 230,000.00 万元，与上年同期相比，增加 230% 到 245%。

公司的解释是：行业需求持续景气，在手订单充裕、新接订单向好，产能释放带动营收同比、环比双增；红外 8 μ m 产品持续批量出货，规模效应和良率提升，前三季度毛利率显著提高。

在半年报中，低空经济的定位已经写得很清楚：公司凭借智能多维光电感知技术优势，为政府、工业及商业客户提供低空经济定制化解决方案，实现持续快速增长；激光测距产品也在低空经济、消费电子等领域加快拓展。车载方面，公司已与超 25 家乘用车、商用车、飞行汽车、船舶领域头部企业建立定点或深度合作，产品赋能 30 余款车型及船型。

为什么低空离不开红外？因为可见光在夜间、雾霾、逆光下会失效，而无人机电力巡检、森林防火、应急救援、夜间物流等场景，恰恰都发生在 " 视觉最不友好 " 的条件下。红外热成像是目前唯一能在完全无光环境下工作的成熟方案。更关键的是，红外载荷正在从 " 高端选配 " 变成 " 标配 " ——这是渗透率提升带来的乘数效应。

五、互连层：飞行器的 " 神经系统 "，藏在电路板里

一架 eVTOL 的电子系统复杂度，大致相当于一辆智能电动车，但可靠性要求更高、重量约束更严。飞控、电控、BMS、通信、导航，每一块板子都直接关联飞行安全。这是 PCB 行业最容易被低估的增量场景。

6. 金禄电子：货运 eVTOL 送样，订单均价环比涨 51%

金禄电子预计前三季度营业收入 23.7 亿 ~24.2 亿元，同比增长预计为 62.14% 至 65.56%；；实现归属于上市公司股东的净利润预计为 18,000 万元至 19,600 万元，同比增长 预计为 192.88% 至 218.92%；扣费净利润 1.8 亿元 ~1.96 亿元，同比增长 234.12%~263.82%。

单季度看更有冲击力：Q3 营收 10.30 亿 ~10.80 亿元，同比增长 95.18% 至 104.65%；归属于上市公司股东的净利润预计为 1.40 亿元，同比增长 1266.91%~1442.76%，环比增长 166.18%~200.42%。

支撑这组数字的是三个硬指标：前三季度承接订单金额同比增长约 112%，订单平均单价同比增长约 55%，其中 Q3 订单均价环比 Q2 再涨约 51%。在覆铜板、PP 等原材料大幅涨价的背景下，公司全面开展产品调价，量价并举叠加产能扩充、精益降本，把成本压力顺利传导出去。

从业务结构看，公司的路径是 " 守住汽车、进攻新产业 "：强化汽车应用大客户横纵渗透，聚焦算力基础设施、人工智能、卫星通信等新兴产业加速客户导入，同时有序剥离低毛利、小体量业务。低空的具体落点是——货运 eVTOL 相关 PCB 已完成试制送样；AI 服务器二次电源、卫星相控阵天线 PCB 同样完成试制送样，人形机器人关节模组、AI 数据中心 UPS 用 PCB 已实现从试制到量产。

这里有一个容易忽略的细节：" 试制送样 " 虽然不产生收入，但它是进入客户验证流程的准入券。 对低空这种长周期、高门槛的场景，送样本身就是一种稀缺资源。金禄的产能布局（清远、安陆、遂宁三大基地，年产能超 430 万平方米，清远适配 AI 算力的产线 Q3 投产）则为后续承接提供了物理空间。

7. 科翔股份：从连亏三年到单季净赚 3 亿，拐点是怎么来的

科翔股份是 8 家里最具戏剧性的一家。前三季度营业收入 39.79 亿元，同比增长 45.92%；归母净利润 2.44 亿元，同比扭亏为盈；扣非净利润 2.34 亿元，同比增长 276.60%。其中Q3 单季营业收入 18.50 亿元，同比增长 100.90%；归母净利润 3.11 亿元，同比增长 638.54%；扣非净利润 3.09 亿元，同比增长 614.82%——一个季度，把上半年的亏损窟窿全填平还多出几千万。

要知道，2023 至 2025 年公司连续三年经营承压，累计亏损超 8 亿元。这次的拐点，来自产品结构的实质性迁移：逐步减少普通四层、六层板，增加高多层板与 HDI，多层板向 10 层、12 层及以上升级，HDI 从一阶二阶为主转向三阶为主，同时提高消费终端、AI 算力、光模块客户占比。公司董秘在采访中给出的状态是：部分大客户订单已排至两三个月后，产能利用率达九成左右，产能较为紧张。展望四季度，公司预计延续 Q3 的增长趋势。

低空这条线，公司在互动平台的态度很直接：应用于低空飞行领域的 PCB 产品是公司的重点业务之一，公司已做好产能规划；同时，公司 PCB 产品可应用于航空航天领域且已有供货。此外，科翔兼具 HDI 产线与 DPC 氮化铝陶瓷基板自研能力，在 " 陶瓷混压 " 这一散热路线上被市场视为稀缺标的——虽然这条线目前的主要驱动来自 AI 服务器，但陶瓷基板的高导热特性，同样与高功率密度机载电子高度契合。

必须提醒的风险：前三季度经营活动现金流净额为 -2634.18 万元，同比下降 126.62%；应收账款 23.26 亿元，较年初增 50.20%；存货 10.57 亿元，较年初增 88.15%。当库存与应收增速快于营收增速时，利润的 " 含现量 " 需要打问号。这是理解科翔这份漂亮财报时，必须并排阅读的另一半。

8. 兴森科技：样板 + 基板，飞控研发的最前端

兴森科技预计前三季度归母净利润 4.00 亿 ~4.30 亿元，** 同比增长：204.20%-227.02%；扣非净利润 4.2 亿元 ~4.50 亿元，同比增长 182.43%~202.60%。

公司的增长逻辑说得很干脆：受益于 AI 基础设施建设驱动，PCB 行业保持高景气；通过产品结构优化、价格调整和降本增效，实现营收平稳增长。三条具体支撑是：CSP 封装基板量价齐升、订单饱满；光模块 mSAP 基板实现行业一线客户突破、在手订单饱满；宜兴硅谷因产品结构调整和单价提升实现扭亏为盈。

兴森在低空产业链中的位置比较特殊：它是 " 研发前端 " 的供应商。PCB 样板快件业务服务的是客户从 0 到 1 的阶段——任何一款飞控板、航电板、电控板，都要先做样板验证，再谈量产。这意味着兴森的收入，某种程度上是下游研发活跃度的温度计。同时，公司在 IC 封装基板（CSP、FCBGA）上的产能与技术积累，构成了低空电子系统 " 底层制造条件 " 的一部分。2026 年上半年，公司 IC 封装基板收入 12.09 亿元，同比激增 67.3%，贡献近 80% 的收入增量。

需要客观看待的是：FCBGA 项目仍处于小批量生产阶段，2026H1 相关费用投入 3.29 亿元，对利润形成拖累；量产节奏取决于客户导入与行业需求。这条线更偏 " 未来期权 "，而不是当期业绩支撑。

六、把 8 份财报叠在一起，能读出三个信号

单看每家公司，都在讲自己的故事。但把 8 份财报叠在一起看，会发现三个更值得记笔记的共性信号。

信号一：低空的钱，先流到了 " 卖铲子 " 的手里。

8 家公司里，没有一家是整机厂或运营商。它们分别提供铜箔、正极、电芯、芯片、红外模组、PCB、封装基板——全是上游。这不是巧合。在整机尚未取得型号合格证、航线尚未规模化运营的阶段，上游的商业模式反而更早闭环：材料按吨卖、芯片按颗卖、板子按平方米卖，账期清晰、验证节点明确。

这也解释了为什么三季度这批公司能同时报喜：它们吃到的主要是 AI 与锂电的大周期，低空是叠加在上面的 " 加速项 "。真正的低空纯度和弹性，要等到整机量产、上游订单按机型锁定之后才会显现。

信号二：验证节点，比增速数字更重要。

把 8 家公司的低空进展按 " 验证深度 " 排一排，梯度非常清晰：

这张表比任何增速排名都有信息量。 因为低空产业的进度，不是用 " 同比增幅 " 衡量的，而是用 " 走到了第几个节点 " 衡量的。一家公司扣非增 30 倍，可能和低空毫无关系；一家公司只增 200%，却可能已经完成了载人试飞——后者的产业意义大得多。

信号三：这一轮扩张是 " 涨价 + 结构 " 驱动，不是 " 产能 + 补贴 " 驱动。

金禄订单均价同比涨 55%、Q3 环比再涨 51%；科翔减少低层板、上攻 10 层以上与三阶 HDI；兴森砍低毛利、保高价单；嘉元提升高附加值产品占比。四家 PCB 与材料公司的动作高度一致：在供给偏紧的窗口期，主动放弃低质量订单，换取产品结构上移。

这与上一轮新能源产业链 " 扩产—降价—内卷 " 的路径截然不同。对低空产业而言，这是个好信号：上游没有用低价换份额，而是用可靠性换溢价。航空级供应链最忌讳的，恰恰是 " 便宜 "。愿意为航空场景单独开产线、单独做验证的供应商，才可能活到量产那一年。

七、冷静的一面：三个不能回避的约束

写完乐观的部分，必须把风险摆在同样的位置。否则这篇就变成了 " 报喜合集 "，失去了研究价值。

约束一：适航是硬门槛，时间表可能一再后移。

2026 年下半年，载人 eVTOL 监管明显趋严，适航门槛提高是核心原因。《动力升力航空器适航规定》把电池、电机、飞控作为集成整体审定；地方安全评定标准新增电池热失控模拟、单电机失效重构、载人紧急撤离三大强制实操考核。企业不仅要证明 " 能飞 "，还要证明在极端故障下 " 能安全落地 "。这意味着上游的 " 批量供货 " 节奏，本质上不由自己决定。

约束二：季度波动剧烈，单季数据极易误读。

这一批公司里，五矿新能 Q3 净利环比降 71%，赣锋 Q3 净利环比降 68%，复旦微电等同日披露的公司也普遍出现 Q3 环比回落。原因各异——锂价回调、基数效应、收入确认节奏——但共同指向一个事实：用单季环比判断趋势，在这个阶段非常危险。 建议以 " 前三季度累计 + 全年指引 " 为主要观察口径。

约束三：部分公司的现金流与库存，与利润背离。

科翔前三季度经营性现金流为 -2634 万元，存货较年初增 88.15%，应收增 50.20%；金禄前三季度计提资产减值准备 4400 万 ~4500 万元。这些数字本身不代表问题，但提示我们：在景气高点，利润表好看不等于现金流向好。 对制造业而言，最终的胜负手永远是现金流。

结语：低空经济的下半场，考的是 " 配套能力 "

回到开头那个问题：这 8 家公司为什么值得单独看？

因为它们共同回答了低空经济最现实的一个问题——当叙事退潮，谁在真正干活。

嘉元把耐高温铜箔送上了 eVTOL 测试台，五矿把 9 系三元做到了吨级出货，赣锋的电芯载着人飞过一次，星宸把激光雷达芯片装进了无人机，睿创把红外模组卖给了政府和工业客户，金禄把货运 eVTOL 的板子送进了验证流程，科翔把产线从四层板推到了十二层，兴森在为客户的第一块飞控样板打样。

这些动作都不宏大，甚至没有一条能写进新闻标题。但它们构成了低空经济最不容易被替代的那部分——材料、器件、工艺、验证数据。

低空经济的前半场，比的是谁能把飞机造出来、把政策讲清楚、把订单签下来。后半场，比的是谁能把成本降下去、把可靠性做上来、把产能备在那儿等着。

从 " 造飞机 " 到 " 造配套 "，这是产业成熟的必经之路。8 份三季报，恰好把这个转折点，钉在了 2026 年的秋天。

至于那些动辄几十倍、上百倍的增速数字——它们属于 2026 年的锂电和 AI，不完全属于低空。真正的低空财报，可能要等到 2027 年、2028 年，整机拿到 TC、航线跑起来、上游开始按机型锁单的时候，才会写得漂亮。

现在能做的，是把节点记下来，然后耐心等它兑现。