之前，菜菜介绍了贷款的保险玩法，由平安创造和近年来众安的发扬，算是正面案例。

但实际各个行业都存在劣币驱逐良币的情况，保险牌照在当下，已经被玩成了和 " 幽灵扣费 " 紧密相连。

一家贷款行业绕不开的保险公司就是众惠相互。

2025 年，众惠财产相互保险社保险业务收入 46.94 亿元，净利润 1.66 亿元。46.94 亿保费里，45.17 亿来自健康险，占比 96.24%；信保？保证保险的保费收入是 0。

这 96% 的健康险保单，是怎么卖出去的？黑猫投诉上的关键词高度一致：分期乐借款、莫名被扣、不知情、查不到保单。

翻完它家年报，菜菜认为最关键的点是三项数据：综合赔付率 12.39%，综合费用率 80.47%，承保利润 2.2 个亿。

什么概念？收 100 块保费，赔出去 12.39 块，竟然花掉高达 80.47 块的费用，仅剩 2 块多利润。

正常卖健康险，钱应该花在理赔上。众惠这 100 块保费里，真正赔给借款人的只有 12 块，大头 80 块在销售环节就被分走了，渠道、经纪、平台，层层抽佣。

这笔钱随保费爆发式增长，2025 年众惠业务及管理费 33.60 亿元，是 2023 年 5.59 亿的 6 倍，2024 年已高达 20.82 亿。

这笔钱给了谁？众惠自己的股东名单可能就是答案。发起会员里，深圳市分期乐网络科技出资占比 12%，和永泰能源、联合创业集团并列前三。21 世纪经济报道报道，众惠旗下金桔保险经纪把短期健康险产品嵌入安逸花、分期乐等平台的借款流程。

借款人在助贷平台点借款，默认勾选一份众惠的医疗险，保费从借款里扣。平台和保险经纪是自己人，保费进来、佣金回去，一条龙。

黑猫投诉上与众惠相关的投诉超 3800 条，高频词是 " 无通知、不知情被投保、被扣款、查不到保单 "。

白鸽在线是另一个典型样本。这家 2026 年 6 月在港交所上市的保险科技公司，不做承保、不碰理赔，做的事情只有一件：把保险产品嵌入各种生活场景。

其中最大的场景，就是借款。

白鸽在线招股书中写明，当用户在助贷平台申请贷款时，它为借款人配置意外伤害保险，出借机构为受益人——借款人因意外身故或残疾无法还款，保险公司直接向放贷机构赔付未偿贷款，产品名叫 " 借款人意外险 "。

招股书披露：2025 年白鸽在线普惠金融板块的平均佣金费率为 69%。100 块保费，69 块成了白鸽在线的收入，剩下 31 块留给保险公司去赔付、去运营。反观保险中介行业的平均佣金费率是多少？20% 到 25%。

招股书列的合作场景伙伴包括小花钱包、省呗、时光分期等助贷机构。

黑猫投诉上，这些借款场景的投诉高频出现：有用户在 " 小花钱包 " 借款后，被白鸽宝保险经纪分两次强制扣取保费 146 元和 216.75 元，" 未勾选、未同意、未被告知 "；

有人在 " 省呗 " 借钱时弹出保险页面，不小心碰到就扣了 119.4 元，" 扣的钱还是借的钱里面扣的 "；

还有人在 " 时光分期 " 借款 4800 元失败，贷款没放下来，126 元保费照样被划走。

平安、众安的模式是融资性保证保险：银行放款，保司出保单兜底，借款人逾期，保险公司先赔钱再追偿。保险公司赚的是风控的钱，赔穿了也是自己的。人保 2019 年信保赔款 70.72 亿，阳光 2025 年保证险承保亏 15.13 亿，都是真金白银赔出去的。

但众惠相互、白鸽在线这写公司完全反过来，玩成了扣费险。

借款人买的是医疗险、意外险、重疾险，保的是他自己生病、意外。他借不借钱、还不还钱，跟这份保险赔不赔，没有半点关系。 保险公司不向银行兜底，不碰信用风险，逾期了照样该催催收、该上征信上征信。

那保费买的是什么？买的是借款流程里一个默认打勾的位置。

所以这门生意的本质，是用保险的名义，收 24% 利率红线之外那部分利息。

助贷新规之后，综合融资成本卡在 24% 以内，担保费、服务费都要计入。

平台想多赚，利息动不了，就动保险费——保险费在保险公司账上走一道，看起来是独立的金融产品，实际上是资金的过账通道。借款人感知到的就是 " 利息低、批款快 "，而成本实际是每月自动划扣的几百块保费。

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